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　　张岸天：往后看，仍需警惕美股压力因素从风险偏好冲击转化为经济数据疲弱。美国经济数据可能在企业消化库存后，延后显现关税通胀效应，进而导致服务业消费等非必需消费降温。目前，结合美国财长贝森特表态来看，特朗普经济政策组合旨在以低油价部分对冲关税通胀，同时通过减税降息促使美国经济动能从居民消费转向企业投资。不过，这些因素能否如预期实现经济动能转换仍不确定。在此过程中，市场预期与实际经济数据的预期差调整，仍会放大市场波动，市场风格仍将偏向谨慎防御板块。

　　截至5月5日，美股“七巨头”中的六家已在本轮财报季公布业绩，特斯拉、Alphabet（谷歌）、Meta、微软、亚马逊和苹果在过去两周陆续公布了财报。在美股本轮财报季中，上市公司给出的业绩指引成为了市场关注的要点。公司预计在第三财季（2025年3月30日至6月28日）将因关税而承受9亿美元的损失。则拒绝提供第二季度的业绩指引，而其他企业如福特汽车、达美航空公司则撤回了全年财务指引。美国银行对首批电话会议的分析显示，本季度对宏观经济状况的正面评论与负面评论之比已远低于平均水平，并有望创下2009年以来的最低比例。

　　从“七巨头”最新财报来看，有三大核心信号。第一，企业未来前景存在不确定性，主要来自于关税政策的不确定性，致使部分企业拒绝提供业绩指引。第二，越来越多企业感受到经济下行压力，体现在企业对宏观经济正面评价与负面评论之比，可能创下2009 年来最低水平，越来越多的企业对盈利增长预期更加黯淡。第三，企业业绩出现结构性分化，关税政策是一个主要影响因素。如产业链受关税影响大，盈利前景受冲击明显；而谷歌等受关税影响小的科技企业，业绩展现更强韧性。