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　　研报表示，2025年，新旧消费延续分化表现，“人货场”的变革与科技进步，正推动消费行业的快速迭代创新与结构性成长机会，潮玩IP、美妆个护、现制饮品等新消费赛道涌现一批优秀龙头。展望2026年，我们认为促消费政策持续发力有望激发供需潜力，内需有望延续稳健复苏态势，行业延续景气分化，龙头凭借领先与创新优势，以及整合能力实现持续成长。立足行业变革，我们建议聚焦四大投资主线）国货崛起：关注潮玩、美护、黄金珠宝等国货品牌，在海内外市场均演绎竞争新格局；2）AI赋能下的科技消费：重视技术与产品创新带来的科技消费企业智能产品渗透率快速提升红利；3）情绪消费：供需变化仍在演绎，关注服务消费、现制饮品、宠物、新型烟草等龙头成长势能；4）低估值高股息白马龙头：攻守兼备，关注边际修复机遇。

　　2025年，新旧消费延续分化表现，“人货场”的变革与科技进步，正推动消费行业的快速迭代创新与结构性成长机会，潮玩IP、美妆个护、现制饮品等新消费赛道涌现一批优秀龙头。展望2026年，我们认为促消费政策持续发力有望激发供需潜力，内需有望延续稳健复苏态势，行业延续景气分化，龙头凭借领先与创新优势，以及整合能力实现持续成长。立足行业变革，我们建议聚焦四大投资主线）国货崛起：关注潮玩、美护、黄金珠宝等国货品牌，在海内外市场均演绎竞争新格局；2）AI赋能下的科技消费：重视技术与产品创新带来的科技消费企业智能产品渗透率快速提升红利；3）情绪消费：供需变化仍在演绎，关注服务消费、现制饮品、宠物、新型烟草等龙头成长势能；4）低估值高股息白马龙头：攻守兼备，关注边际修复机遇。

　　国人消费自信提升叠加供应链优势筑牢根基，国货在潮玩/美护/珠宝等赛道认可度持续提升。龙头通过产品创新与品牌升级，逐步实现从“性价比”到“价值感”的跨越。全球化进入2.0品牌出海阶段，品类创新与本地化运营加速推动国货在全球消费市场份额稳步提升。我们认为2026年，具备全球化布局能力与品牌溢价的龙头有望持续兑现成长价值。分板块看，潮玩行业延续高景气度，龙头引领创新，强者恒强；黄金珠宝需求韧性较高，品质升级&出海成为新看点；美妆个护供需变化仍在演绎，关注新品类和新渠道结构性机遇。主线二：AI赋能下的科技消费

　　主线三：情绪消费与场景价值商品/服务的情绪价值正成为消费者在购买决策时的核心考量，26年具备情绪共鸣能力与场景创新意识的消费企业，有望在需求分化中持续突围，抢占成长红利。展望2026，我们认为：1）服务消费仍为情绪消费重要领域，龙头主动升级供给以更好契合需求，有望强者恒强。2）人宠互动成为居民重要情感补充方式，国货品牌凭借本土化产品创新与高性价比优势，势能持续向上。3）随着产品口味和场景不断丰富，以及市场合规监管加强，新型烟草龙头有望迎来成长新机遇。主线四：低估值高股息白马龙头